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历史上市场底部的特征从2月以来市场已经连续5个月下跌，最近一周上证综指最低跌至2782点。投资者关心的焦点是这轮市场下跌究竟会在哪里见底？本文回顾历史分析过去市场底部出现时的一些特征，如2000年以来A股有三次历史大底和四个阶段性底部，以启示当前。

1． 2000年以来三次熊市大底的特征三次熊市大底的市场面特征：跌幅、估值、情绪。2000年以来市场经历了四次熊市，因为2015年6月15日上证综指5178点以来的这一轮熊市是否结束市场有分歧，我们分析前三次熊市大底的特征，对应的时间点分别是2005年6月6日上证综指998点、2008年10月28日上证综指1664点、13年6月25日上证综指1849点。第一，三次熊市跌幅都很大。998点前的下跌始于2001年6月15日的2245点，经历了下跌-盘整-下跌，累计跌幅56%，历时4年。1664点前的下跌始于2007年10月19日6124点，一路下跌1年，累计跌幅73%。1849点前的下跌始于2009年8月4日3487点，经历了盘整-下跌-盘整，一直到14年7月才逐步上涨最终进入下一轮牛市，前后历时近5年，累计跌幅47%。这次5178点至今最大跌幅49%，历时3年。第二，三次熊市大底的绝对估值都很低。998点、1664点、1849点（当时市场是震荡筑底，估值取14年5月最低点值）PE（TTM，下同）分别为18倍、14倍、12倍，PB（LY，下同）分别为1.6倍、2.1倍、1.5倍，目前分别为16倍、1.7倍。从估值结构来看，三次熊市大底时PE在0-30倍之间的个股占比分别为49%、63%、41%，而40倍以上个股比例分别为23%、15%、34%，这次分别为39%、38%。第三，三次熊市大底时市场情绪很低迷。998点、1664、1849点破净公司数量分别为206个（占比16%）、160个（占比10%）、180个（占比7.3%），目前为211个（占比6%），三次熊市大底时全部A股年化换手率分别为196%、287%、135%，目前为178%。

周期板块周期行业近一个月（2018.5.13-2018-6.12）普遍下跌，受光伏补贴政策影响，下游的电力设备跌幅最大，期间下跌12.0%。此外，下游的国防军工、中游的机械、建筑、上游的有色金属块跌幅居前，分别下跌9.8%、7.2%、7.6%和7.5%。家电和交运行业小幅上涨，期间分别上涨4.1%和0.3%。

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